“退出策略”一词最近进入了市场的视野，野村证券今日发布报告阐述全球退出策略，阐述全球各经济体未来的退出策略。

　　美伯南克：宽松政策可顺利及时地收回

　　美联储主席伯南克试图让市场相信宽松的政策“可以顺利、及时地收回”。但有人担心美联储可能不愿意这么做。

　　虽然决策者通常不太愿意描述未来的应急计划，但市场在近几周的担忧使得6月23-24日召开的联邦公开市场委员会(FOMC)会议无法对此视而不见－他们做出了反应。

　　会议纪要显示美联储官员对退出策略进行了热烈讨论，明确表示对当前宽松政策的有序、及时的取消是“重中之重”，但对于美联储可能用来实施退出策略的具体工具语焉不详。

　　美联储上周“呈交给国会的货币政策报告”填补了这一空缺，有整整四页纸详细描述了“在适当情况，用于取消政策宽松性的必要工具”。

　　欧洲：外贸不恢复经济就无法复苏

　　受贸易渠道的影响，欧元区遭遇了自上世纪30年代以来最严重的经济衰退，但看起来经济也同样要在外贸的帮助下才能摆脱衰退。

　　据预计，欧洲一些主要的贸易伙伴将在明年重新开始进口，其中有：美国(2008年占欧元区出口的12%)、英国(14.2%)、一些国内动能强劲的东欧国家(例如波兰：5.4%)、中国(4.2%)。欧元区出口对世界需求的变化非常敏感，我们预期出口将明显反弹，2010年和2011年分别增长0.7%和3.9%。相反，我们认为国内因素不太可能很快推动经济增长。由于劳动力市场状况非常萧条、信心受到打击而且金融状况紧缩，预期私人消费和商业投资将维持疲弱态势。

　　总的来看，鉴于内需萎靡不振而出口开始发力，净贸易看来将再次成为2010年和2011年经济增长的主要引擎。

　　日本：货币政策比财政行动更加重要

　　据野村证券报告预测，日本央行将会加大货币政策放宽力度，同时将其重点转移至为小型公司提供融资支持。

　　在7月15日的货币政策会议上，日本央行决定将最初定于9结束的企业金融支持措施延长三个月。野村证券认为，将支持措施短暂延长三个月这一最新的举措是日本央行政策委员会中要求结束这些措施与要求继续这些措施的成员之间的折中结果。这一最新的决定背后也隐藏着日本央行的担忧：即假如选择结束支持措施，这将向金融市场传递出错误的信息，认为央行正开始考虑退出策略。随着大选季节的临近，我们还认为日本央行的尽早行动是为了避免与企业金融支持相关的政策决定受到影响或者被认为受到影响。在野村证券看来，要帮助陷于通缩泥潭的日本经济企稳，货币政策比财政政策更加有效。

　　中国大陆：更多贸易将以人民币结算

　　报告显示，由于近期启动了人民币贸易结算试点计划，并且预期将会进一步放开，中国大陆和香港之间贸易以人民币结算的金额将大幅增加。这也会在中期使得人民币金融交易量出现大规模增长。

　　中国大陆到香港的转口贸易总额2008年达到2193亿美元中的742亿美元(或33.9%)被转口回至中国大陆。这种三角贸易，即中国大陆-香港-中国大陆的贸易路径将会以人民币进行结算。

　　据报告预测，中国的非加工进口最有可能用人民币结算。鉴于中国大陆已经发展成为许多全球制造商最重要的出口目的地之一，报告预计这种进口中以人民币进行结算的金额将会随着时间的推移而增加。随着在大陆销售产品的海外制造商之间的竞争加剧，他们也会倾向于以人民币为货币单位销售他们的产品。

　　综合考虑上述所有因素，特别是从中国大陆到香港进行转口的贸易总额中有34%被重新进口到中国大陆的事实，据预测，在中期香港和中国大陆之间贸易总额中有高达40%可能都将用人民币结算。

　　亚洲：生产活动将出现好转

　　报告预测，中国、韩国、泰国和越南的数据将会显示出生产复苏；香港出口企稳；澳大利亚的房屋营建许可好转。

　　另外，报告还预测，7月份中国的采购经理人指数将会略微回落，但高于50的指数依然表示制造业部门继续扩张；韩国、泰国和越南的生产活动也将出现好转。韩国工业产出继续月环比上升；泰国的制造业产出表现疲软，但年同比跌速应该已经略微放缓；香港的出口年同比数据可能会继续出现萎缩，但应该会看到出口触底的进一步迹象；6月份韩国和泰国的经常项目收支将会再度出现盈余，尽管创历史新高的贸易顺差可能导致韩国的经常项目顺差扩大，但泰国的经常项目顺差可能由于贸易顺差缩水而有所缩小。

　　货币政策方面，鉴于已经采取了激进的宽松政策并且有迹象表明两个经济体都正在触底，因此报告预测，印度央行和马来西亚央行都将在本周维持其政策利率不变。(俊萍)

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